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个人理财产品选择偏好的影响因素研究

  • 发布日期:2017-07-17
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第一章  绪论 
 
1.1 选题背景 
随着社会主义市场经济的快速发展,居民收入显著增长,居民受教育的程度稳步提高,理财意识逐渐增强,居民持有理财产品的规模和种类不断增多,居民持有的储蓄存款在持有的所有理财产品中的所占的比重正在逐渐下降,而其他理财产品所占的比重正在逐步提高。但是,在全国家庭金融资产结构调查中,银行存款的比重为 57.75%,现金类的比重为 17.93%,股票的比重为 15.45%,基金和其他理财产品的比重却只有 6.52%,这样小比例的持有量,也正说明其发展前景十分可观。 随着“理财"概念的广泛传播和深入人心,对投资理财的重要性开始关注的人数也大幅增长。因此,各金融机构推出的风险等级较低、收益较为稳定、但是对相关知识水平要求较少的理财产品,成为理财者投资保值的主要途径而大受欢迎。但是,由于我国银行等金融机构开发理财产品的时间太短,在开发思路和开发技术等方面都有很多不足,这也就导致了现有的理财产品还存在很多问题。其中最大的问题就是,各大银行等金融机构的所推出的理财产品,在很多方面没有独特性,无法突出自身的优势所在,这就导致在市场竞争过程中无法强有力的突显竞争优势。 基于上述背景,研究影响个人理财者购买理财产品的选择偏好及其影响因素就具有重要意义,不仅可以使理财者对购买的理财产品特点加深理解,对理财者做出投资决策的行为理论加以完善,本文的研究成果还可以帮助银行等金融机构进一步了解个人理财者的购买偏好,以此设计出可以更加吸引理财者的理财产品来引导理财者的偏好,最大限度的留住客户,并在激烈的理财产品市场竞争中抢夺先机。 
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1.2 文献综述
由于发达国家信息发布的透明、全面与及时等原因,相关的微观数据易于取得,因此国外的研究文献基本上都是对相关的微观数据进行分析研究,得到关于年龄、学历、总资产、风险偏好等因素对理财者做出理财产品购买决策的影响。 早期的国外学者们比较注重研究储蓄资产在总资产中所占的比例的变动情况。Guiso and Jappelli(2000)分析了 1989-1998 年意大利家庭收入和总资产的相关数据,发现家庭的总资产决定了其投资组合的构成情况。尽管总资产较多的家庭大量的投资于股票和房产,但是其他投资产品在家庭总资产中的比例与家庭总资产呈负相关的变动趋势。此外,投资者对风险程度的厌恶情况,会随着其总资产的增加而逐渐降低[1]。 由于金融市场在不断的发展,金融创新变得更加普遍,理财者的投资决策开始向多元化发展,影响理财者做出投资决策的因素也更加多样化,在一个投资决策制定的过程中,可能会同时有多个因素产生作用,而且每个因素所产生的影响力也不尽相同,这使得对理财者做出购买决策的原因分析更加复杂。Agnew 等(2003)分析了 1994-1998 年间大约七千个退休账户的投资数据发现,首先理财者做出的投资决策与其投资收益的变动趋势不是很相符,有一定程度的滞后,他们认为这是由于理财者一般是根据前期的收益情况来决定当期的投资决策。其次,已婚且有较高收入的男性理财者更容易做出投资决策。最后,理财者做出投资决策并持有理财产品更倾向于长期持有,投资的收益和家庭总资产的变动不会轻易改变理财者投资的结构比例[2]。 Iwaisako 等(2005)借助于 2000 年日本的相关调查数据,研究了日本家庭财产的构成比例,发现日本的家庭更看重投资的稳定性,是典型的风险厌恶型投资者,他们大多投资于有税收优惠的方面如寿险和房产等,社保基金也是平均年龄较大的家庭的投资选择之一。此外,家庭的收入以及过去的理财经历,都会对投资决策的制定产生明显的影响[3]。Shum  and  Faig(2006)基于 1992-2001 年美国消费者的财务调查数据分析得出,股票的购买决策与理财者的财富、年龄、退休储蓄金和他人给出的投资建议呈正相关,而与高风险的投资计划以及未来进行非金融投资的意愿呈负相关[4]。 
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第二章  个人理财产品选择偏好的理论基础 
 
2.1 个人理财研究的相关理论 
传统的金融理论中的模型构建都有较为严格的假设,包括人是理性的假设、市场是完全没有摩擦的假设和市场的信息是完全有效的假设,但在实际情况下,这些假设条件难以完全符合,而且,实证研究中的结论往往与传统的金融理论偏差较大。1951 年,斯拉维奇提出对人类决策进行心理学研究,首次在决策过程中加入了人的心理因素。1994 年,美国经济学家米勒提出,在解决有关资产定价的问题时,可以将金融学和心理学结合起来,会更有利于问题的研究和解决,这表明行为金融理论体系已经初现雏形。2002 年,诺贝尔经济学奖获得者卡尼曼和乔治梅森,在实证研究中,创造性的将经济学研究和心理学研究有效的结合在一起,对行为金融理论体系做了进一步的完善。 根据以上内容可以得知,行为金融是将经典金融学和心理学及决策理论相结合的学科,研究人们在做投资决策时,其认识、感情、态度等心理特征的变化过程,以及对市场有效性产生的影响。在研究居民投资行为时,行为金融学否定了传统相关理论中认为的市场中的参与者都是理性的假设,相反的,它认为投资者的心理因素如认知偏差和偏好等,都是能够对投资决策产生重要影响的因素。而且这些因素不仅是对当期的投资决策产生影响,还会影响后期投资决策的选择。如果投资者在制定相应的投资决策时可以克服相应的心理因素带来的负面影响,就能够做出有效的决策行为,避免出现投资失误。 
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2.2 个人理财产品的定义与分类 
传统投资学根据理财产品的收益特征与风险特征,将理财产品分为固定收益类和浮动收益类。固定收益类理财产品是指各类存款、债券等获得固定收益的理财产品;浮动收益类理财产品是指股票及金融衍生品等获得收益不固定理财产品。和储蓄类理财产品相比,其他理财产品均存在风险,收益存在不确定性。固定收益类理财产品风险较小,但只要参与二级市场交易,其获得的收益也是不确定的。并非所有固定收益类理财产品都是保本保收益的,除银行存款、债券外,大部分的固定收益类理财产品均为不保证本金及收益的产品,理财者是否能够获得预期收益,取决于发行机构的信誉以及投资的标的资产的运作情况。根据我国现有法律制度的,大多数的理财产品不得承诺保底收益。但是在现实中固定收益类理财产品往往存在着“刚性兑付”,预期收益基本可以实现。 按照是否承诺保证本金不受影响,理财产品可以分为保本型的理财产品和非保本型的理财产品。非保本型的理财产品收益率相对与保本型的理财产品收益率要较高,这也就使得理财者也越来越青睐这一类型的理财产品。根据是否保证预期收益,理财产品也可分为保证收益型理财产品和浮动收益型理财产品。浮动收益型理财产品还可根据是否承诺保证本金不受影响而分为保本与非保本两类。 我国理财市场中不是只有商业银行发行的理财产品,其中还包括基金、保险、证券等金融机构发行的理财产品。本文所研究的理财产品是金融机构发行的面向个人的,以直接或间接方式主要投资于股票、基金、债券、保险和银行定期存款等标的资产的理财产品。 
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第三章  个人理财产品选择偏好的影响因素 ...... 13 
3.1 个人因素........... 13
3.2 收入因素........... 15 
3.2.1 收入水平..... 15 
3.2.2 个人收入用于投资的比例......... 15 
3.3 理财经历........... 15 
3.4 产品因素........... 16
第四章  个人理财产品选择偏好的影响因素的实证分析 ..... 19 
4.1 研究框架和自变量............ 19 
4.1.1 研究框架..... 19 
4.1.2 自变量....... 19
4.2 研究假设........... 20
4.3 调查问卷的设计与说明........ 21
4.4 模型的建立、估计与结果分析........... 24
4.5 个人理财产品选择偏好影响因素的其他统计分析.... 33 
第五章  总结与展望 ........ 38
5.1 结论与建议......... 38 
5.2 局限于展望......... 42 
 
第四章  个人理财产品选择偏好的影响因素的实证分析 
 
4.1 研究框架和自变量 
理财者在购买理财产品的过程中,其资金大部分都是以直接或间接方式主要投资于股票、基金、债券、保险和商业银行定期存款等金融产品,因此本文着重选择这五大类进行研究。其中银行的定期存款是个人理财的基本需求,因此将其设定为其他理财产品的比较基准。没有选择信托,是因为信托的准入门槛较高,不是一般理财者所能负担,而本文重点研究普通个人理财者对理财产品的选择偏好,故信托不在研究范围内。本文中研究的个人理财者,不仅是单个的个人,而是对所拥有的资金有主导控制权的个人,即包括在家庭中对资金处置起主导作用的个人。收入因素中包括个人收入和收入用于投资的比例。前文提及的个人因素在一定程度上限制了收入水平的作用,收入因素不仅表明了直接影响理财者做出选择偏好的财富值的不同,还展示了在购买理财产品的过程中,理财者对其的投入程度的不同,这也从一定的程度上说明了收入因素会影响理财者的选择偏好。 
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结论 
 
本文在现有理论研究的基础上,构建了个人理财产品选择偏好的影响因素的理论框架,从理论上分析了个人因素、收入因素、理财经历和产品因素对个人理财者购买理财产品的选择偏好的影响作用,并提出了一系列相关假设,通过结合调查问卷数据,运用多元 Logistics 回归模型系统地研究和分析了个人理财者选择理财产品的影响因素,验证了假设是否通过。从样本的统计结果来看,定期存款等储蓄理财产品依旧占据个人理财者所持有金融资产中的大部分比例。研究结果表明,个人理财者的个人因素、收入因素、理财经历和理财产品的产品因素均会影响到理财者对风险的承受能力和对未来的预期,进而影响其对理财产品的选择偏好。
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