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机构投资者对管理层会计盈利预测准确度影响研究

  • 发布日期:2018-10-20
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本文是一篇硕士会计论文,会计硕士专业学位获得者应较好地掌握马克思主义基本原理和邓小平理论。坚持四项基本原则,德智体全面发展;具备良好的职业道德;系统地掌握现代会计理论与实务以及相关领域的知识与技能;为将来具备会计工作领导能力打好素质基础。(以上内容来自百度百科)今天为大家推荐一篇硕士会计论文,供大家参考。
 
1 绪论
 
1.1 研究背景
二十世纪九十年代开始,深圳和上海证券交易所应运而生,标志着我国资本市场逐渐发展起来。企业和投资者是资本市场中最主要的参与者,由于企业和投资者所掌握的信息数量和质量的不同,两者间存在着严重的信息不对称问题,这不利于投资者进行投资决策,也妨碍对与企业的生产经营进行合理的监督。为了降低二者间信息不对称程度,企业需要进行一定形式的对外信息披露,包括企业财务报告等规范性文件和管理层报告、分析师预测报告以及电话会议、媒体发布、互联网网站披露等。投资者在制定相关决策时不仅要考虑企业财务报表等历史性会计信息,也要考虑预测性信息,通过这些信息来判断和评价企业未来的业绩情况与成长发展潜力。企业的盈利预测信息对投资者等有重要的参考价值,是企业对外信息披露的重要组成部分,近年来受到投资者的关注。目前盈利预测主要表现为两种形式,一种是管理层预测,另一种是证券分析师预测。企业管理层相对于证券分析师具有一定的优势,企业管理层更加了解企业内部财务情况和运营状态,准确可靠的数据是进行预测的基础,管理层的资源优势也让其发布的预测信息更有价值。企业信息披露的质量和内容对分析师预测的准确性、分析师间的预测分歧及预测修正等行为都有重要的影响,分析师会因管理层预测披露而更新自身的预测信息,因而管理层盈利预测的影响更为直接。企业管理层盈利预测能够对外展现其发展前景,通过发布盈利预测建立准确披露的声誉,增加社会关注度,改变市场的盈利预期或者消除由于业绩突变情况引发的诉讼风险进而使得企业处于较为有利的地位。因此对企业管理层盈利预测的研究具有重要的意义。相比于国外的盈利预测,我国盈利预测信息披露起步较晚,始于二十世纪九十年代,经历了从强制性披露到自愿性披露的转变,现已形成强制披露与自愿披露相结合的格局,管理层盈利预测信息主要可以分为年报披露、招股说明书披露和业绩预告三类,并且主要以业绩预告的形式进行对外披露。国外的证券市场现已日趋发达,监管机构比较成熟,法律体系相对健全,盈利预测制度趋于完善。但我国企业面临的制度背景等与国外存在根本区别。我国证券市场起步晚,再加上我国地域辽阔,不同地区经济发展程度不同,相应的发展政策也有差异,各区域企业发展运营情况因此而不同。不同于西方经济制度,特殊的国情决定了我国资本市场的发展,我国证券市场是在市场经济条件下产生的,我国一部分企业是国有控股企业,由国家政府掌握实际控制权。国有控股企业和非国有控股企业对市场的敏感度也有一定差异,非国有控股企业有融资需求时更加依赖市场经济。
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1.2 研究意义
 
1.2.1 理论意义
本文有助于丰富管理层盈利预测准确度的研究。管理层盈利预测是公司管理层对公司未来一定时间预期盈利情况的信息披露,是企业自愿性信息披露的重要组成部分,是最具信息含量、最受投资者和证券分析师重视的预测性信息。与一般的历史性会计信息相比,盈利预测信息具有前瞻性、不确定性和主观性,同时也更具有决策相关性。准确性是管理层盈利预测研究的一个重要方面,对资本市场的各方参与者都会产生重要的影响,准确可靠的盈利预测信息能够真实地反应公司未来盈利情况,可以降低内外部之间的信息不对称程度,帮助投资者了解公司信息做出正确的决策,促进资本市场的良性发展。关于管理层盈利预测准确度的研究,国内外学者大多从其市场反应、信息质量及质量影响因素等角度进行研究。机构投资者在资本市场的地位迅速提升,对公司治理效应日益凸显,有必要研究机构投资者对管理层盈利预测的影响。本文通过研究不同分类下机构投资者持股对管理层盈利预测准确度的影响,为完善管理层盈利预测信息披露制度提供了可靠的实证依据,具有一定研究价值,丰富了国内有关管理层盈利预测准确度的研究。
 
1.2.2 实践意义
第一,本文有助于提高提高管理层盈利预测披露质量。管理层盈利预测有助于缓解企业内部与外部信息使用者之间的信息不对称情况,向外界投资者披露以后生产经营情况和发展方向,帮助投资者了解公司运营情况并制定正确的投资决策。管理层发布的盈利预测越准确,越能展现管理层准确预测的能力,增加投资者对企业的信心,从而通过影响股票价格提高公司价值。通过本文的研究可以帮助理解和把握管理层盈利预测信息的披露,提高企业盈利预测的质量,同时能够帮助证券市场相关监管部门完善现有的法律法规进行规范有效管理,以此提高管理层盈利预测披露质量。第二,本文有助于机构投资者的发展和监管部门的管理。机构投资者持股对盈利预测的信息会为个体投资者提供有利信息,并进行正确的决策。本文在一定程度上有助于提升证券市场信息传递的公平性,保障机构和个人投资者的双方利益,对机构投资者的长久持续和多元化均衡发展具有一定现实意义。同时可为证券监管部门提供依据制定规章制度,进而稳定证券市场的经济秩序。
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2 文献综述
 
2.1 管理层盈利预测概述
2.1.1 管理层盈利预测的概念与特征
盈利预测根据注册会计师协会的解释说明,是指被审计单位对其在未来会计期间的经营成果所做的预计和测算。王鹏程(1997)认为盈利预测是管理层对企业未来一定时期生产经营的预期估计,时间跨度可以涵盖一个到几个会计期间[1]。徐宗宇(1998)认为盈利预测是管理层考虑到未来可行的发展计划以及可能会面对的外部环境,对公司未来的现金流量等财务和运营情况作出的预期估计[2]。与财务报表等历史性会计信息相比,盈利预测信息具有以下特征:一是前瞻性特征,盈利预测信息是管理层基于对企业未来生产经营的了解而进行的预计和测算,具有前瞻性;二是不确定性特征,管理层盈利预测是以现阶段经营成果为基础,充分考虑到可能的影响因素,符合现有条件才能够实现预测目标,但未来生产经营条件和外部经济环境充满了不确定性,会导致实际经营成果不能完全和预测信息保持一致,因此盈利预测信息也存在不确定性;三是主观性特征,盈利预测信息除受企业自身发展能力和外部经济环境的变化的影响外,还会受到预测者主体尤其是管理层的主观影响,管理层除了专业背景不同而影响预测能力导致主观性,也可能为了一己之私,选择性甚至虚假披露盈利预测信息,对准确性造成影响。综上所述,管理层盈利预测是指公司的管理层在不确定的内外部环境下,综合考虑各种可能发生的因素,对企业未来一个或几个会计期间内的经营成果(包括利润总额,净利润,每股收益等)所做出的预计和预算。管理层预测的关于企业在未来的相关盈利信息与企业历史信息相结合,为社会公众提供更为丰富的信息,同时为投资者制定决策提供更有价值的参考。
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2.2 管理层盈利预测准确度的影响因素
国外学者从公司治理方面的因素对管理层盈利预测进行了广泛研究。Forker(1992)研究发现公司内部设立审计委员会提高了内部控制,改善公司治理结构,内部审计与财务信息披露质量之间呈正相关[9]。Jensen 和 Meckling(1976)认为股权集中控制,代理问题较不严重,但管理层可能欠缺主动披露预测会计信息行为,此外还认为董事会成员人数太多或太少都会影响企业信息对外披露[10]。更深入研究董事会成员机制,Chen J.P.等(2004)认为独立董事成员占比越高,越能促进企业自愿性信息披露,质量也有所提高[11]。另外,Forker(1992)对公司股权集中程度与预测信息准确性的关系的实证研究,得出呈倒 U 型的结论[9]。Karamanou 和 Vafeas(2005)研究指出公司治理水平越高越有意愿披露准确度和可靠性高的预测性信息[12]。除了上述文献,另有学者从对管理层盈利预测产生影响的其他因素进行研究。从公司上市时期角度,Firth 和 Smith(1992)认为其上市时间长短不与盈利预测信息准确度呈显著的相关[13],但是 Jaggi(1997)表示截然不同的观点,二者具有相关性且上市时间越长,越会披露准确可靠的盈利预测信息[14]。同时 Firth 和 smith(1992)得出负债比例越高和企业规模越大,盈利预测信息越不准确的结论[13]。之后 ChenJ.P.等(2004)也研究公司规模和财务信息准确度的关系,支持了两者呈负相关关系,并从预测者进行盈利预测具有一定难度等方面对此进行解释说明[11]。Clarkson Kao 和Richardson(1999)发现企业进行外部融资会对信息披露准确度产生显著影响[15]。国内学者关于管理层盈利预测信息准确度的影响因素也进行一定研究。叶少琴和胡玮(2006)以首发上市公司为研究对象,得出公司治理结构与盈利预测的准确性不呈显著相关的结论[16];但是,大部分研究学者都与这一结论成相反的观点,认为公司治理结构与自愿性信息披露质量具有相关性,例如,崔学刚(2004)表明发现董事长与总经理两职兼任与自愿性信息披露程度和准确度显著相关[17];其他学者发现公司规模、业绩和其他方面的因素对预测准确性产生了影响。徐宗宇(1998)认为预测准确性与上市公司规模正相关[2]。王培欣和乔芸(2003)认为公司总资产越大,预测偏差越大,越不准确[19]。叶少琴和胡玮(2006)实证得到好消息的发布和预测及时公司更有意愿进行信息,盈利变动与预测准确度呈 U 型关系,盈利变动过于频繁和不频繁时预测准确性都较低,研究表明业绩情况和业绩增减变动都会影响盈利预测信息准确度[16]。王克敏和廉鹏(2012)考虑到盈利预测制度由强制性向自愿性披露转变的影响,在控制其他条件不变时,自愿性信息披露使首发上市对外披露意愿降低,且预测高估程度显著下降,对会计政策选择偏好改变,盈余管理程度减少,表明自愿性披露制度转变有助于控制盈余管理[20]。高敬忠等(2013)认为控股股东持股比例与管理层业绩预告的精确性及稳健性上均呈倒 U 型关系[21]。高敬忠和周晓苏(2013)检验了管理层持股对披露精确性和及时性的影响,表明管理层持股在一定程度上能够减轻自愿性信息披露的代理问题[22]。但张娆等(2017)从管理层自利动机入手,发现当管理层持股变化时,更可能发布有偏差的盈利预测,当监管机构、分析师或媒体等监督力度较强时,管理层持股变化对盈利预测偏差的正向影响较弱[23]。
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3 理论基础..... 12
3.1 委托代理理论.............. 12
3.2 信息不对称理论.......... 12
3.3 信号传递理论.............. 13
4 研究假设与研究设计............. 15
4.1 研究假设........ 15
4.2 研究设计........ 17
5 实证过程与结果分析............. 23
5.1 描述性统计分析.......... 23
5.2 变量相关性检验..........25
5.3 回归结果及分析..........27
 
5 实证过程与结果分析
 
5.1 描述性统计分析
5.1.1 被解释变量描述
被解释变量描述性统计见表 3。本文被解释变量预测偏差 BIAS 总体样本最小值接近于 0,最大值接高达 199.90%,说明上市公司的盈利预测准确度是不同的,有的公司披露的盈利预测准确度较高,与实际发生的净利润基本没有差异,而另一部分公司进行的盈利预测准确对较低,披露质量较差。BIAS 总体样本均值为 23.17%,超过 20%,总体而言我国上市公司的盈利预测偏差较大,准确度较低。2012-2016 年每年的样本数据的统计值波动性不大,预测准确度并没有逐年提高。解释变量描述性统计见表 4。机构投资者整体持股的均值是 23.29%,说明机构投资者总体持股水平比较高,同时也可看出不同公司间的差异也较大,有的公司几乎没有机构投资者持股,而有的则高达 96.11%,机构投资者差不多是这些公司全部的资金来源。机构投资者持股时间稳定性 TS 标准差极大,波动很大,说明机构投投资者在持股期限和时间存续上存在很大的差异,研究中需要对机构投资者在稳定性上进行分类。压力抵制型机构投资者持股均值为4.31%,压力敏感型机构投资者持股均值为0.99%,均值上压力抵制型高于压力敏感型,但在最大值上,压力敏感型(65%)高于压力抵制型(43.97%),且压力敏感型机构投资者持股标准差较小,波动较小。
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结论
 
管理层盈利预测是公司对外信息披露的重要方面,其准确度对公司经营决策管理、投资融资都起着至关重要的作用。本文从机构投资者这一重要的公司外部治理机制入手,研究机构投资者持股的异质性对上市公司管理层盈利预测准确度的影响。本文以 2012-2016年发布了业绩预告的沪深两市 A 股上市公司为研究对象,以文献回顾和理论分析为基础,提出研究假设,通过回归分析验证机构投资者持股对管理层盈利预测偏差(准确度)的影响。本文的研究结论总结如下:
第一,机构投资者整体的持股比例与管理层盈利预测偏差显著负相关,说明机构投资者整体持股对盈利预测准确度起到了一定的促进作用,提高了上市公司对外披露盈利预测信息的质量。
第二,区分公司产权性质,机构投资者持股可以显著降低非国有控股公司盈利预测偏差,提高预测准确度,但对国有控股公司的作用不显著。表明在我国非国有企业中,机构投资者参与到公司治理中,有利于公司对外信息披露质量的提高,发挥了一定的积极作用。
第三,把机构投资者按持股稳定性分为稳定型和交易型,稳定型机构投资者持股可以显著降低盈利预测偏差,提高预测准确度,但交易型机构投资者持股的作用不显著。这一结果说明在公司中长期稳定持股的机构投资者是对管理层盈利预测准确度发挥正面作用的必要条件,长期稳定持股的机构投资者能够有助于公司对外信息披露的质量。交易型机构投资者侧重于短期市场反应,虽有潜力,但不能充分影响信息披露。
第四,把机构投资者按独立性程度分为压力抵制型和压力敏感型,压力抵制型机构投资者持股可以显著降低被投资公司的管理层盈利预测偏差,提高信息披露准确度,但压力敏感型机构投资者持股的作用不显著。说明压力抵制型对公司治理与发展有积极作用,有助于公司对外披露可靠的盈利预测信息。压力敏感型持股对盈利预测的作用比较有限,产生不了影响,应继续强化其独立性,保持应有的价值投资理念。
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参考文献(略)

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