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T公司会计应收账款证券化案例研究

  • 发布日期:2018-09-25
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本文是一篇硕士会计论文,“会计学原理”主要阐述的是会计的基本理论、会计的基本知识和会计基本方法的知识体系而大学会计学首先是公共课程,也就是任何专业都要学的课程,比如马克思主义哲学原理、邓 小 平理论、毛 泽 东思想概论、大学生思想道德修养、大学英语、体育等。(以上内容来自百度百科)今天为大家推荐一篇硕士会计论文,供大家参考。
 
1. 绪论
 
1.1 研究背景和研究意义
随着我国的经济增长放缓,产品以及劳动服务的供给方竞争愈发激烈,很多公司为了扩大销售量,抢占市场常常会采用赊销的模式出售商品,这就导致了产品的发出与回款的时间上存在一定差距,并由此产生了大量的应收账款,占据了企业流动资产的大部分金额。近几年来,我国企业的应收账款规模持续上升,部分行业的应收账款甚至占到了流动资产的 50%以上。过高的应收账款规模会降低企业的资金效率,影响企业的正常周转,使企业的经营风险和财务风险加大。因此,应收账款有着巨大的融资潜力。而应收账款证券化作为一种创新型的融资工具,可以在不扩大企业财务报表的同时解决企业的资金问题,是促进企业健康稳定发展的融资工具之一,也是未来能大规模推广的融资手段之一。T 公司是我国最大的民营医药流通企业,其药品的销售网络遍布全国。近今年来 T公司顺应行业的发展趋势,转变发展战略,拓展二级及二级以上公立医院业务,使应收账款增长迅猛。2013 年 T 公司的应收账款为 23.5 亿元,截至 2016 年 6 月 30 日,T公司应收账款总额高达 112.44 亿元。如果这一情况得不到很好的解决,T 公司将面临不容乐观的财务状况。于是 2016 年 9 月,T 公司发起应收账款证券化,由中诚信托作为管理人和推广机构,以信托方式运作,在银行间债券市场进行发行和交易。最近几年,在我国经济增速放缓的背景之下,企业常常遇到融资难,融资慢的困境,而应收账款证券化作为一种创新的融资手段,可以使企业盘活存量资产,拓宽融资渠道,降低融资成本,并且改善企业的财务结构,提高企业的盈利能力,并且为企业的应收账款管理模式提供新的思路。而目前对企业应收账款证券化进行案例分析的文献不多,因此,本文选择对 T 公司的应收账款证券化项目进行案例分析,简单概述了案例的基本情况,并分析了案例的关键环节和运作效果,总结了案例的成功经验,希望能够对企业应收账款证券化的实践提供参考价值。
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1.2 研究内容和研究方法
本文的研究内容如下:第一部分,绪论部分。本章主要介绍了本文的研究背景和研究意义,并介绍了研究思路、研究方法和技术路线。第二部分,理论综述。通过对国内和国外的文献整理,分别从应收账款证券化的概念、理论基础和运作流程进行了理论和文献综述,第三部分,我国的应收账款证券化融资现状。分析了目前我国应收账款证券化的融资现状和目前存在的问题。第四部分,案例分析,也是本文的重点。本文先从上海清算网、募集说明书等相关网站整理相关资料,简要介绍了 T 公司的经营状况和应收账款现状,之后重点介绍了 T 公司应收账款证券化的产品要素、主要参与结构、基本操作流程和基本交易结构;接下来着重分析了 T 公司应收账款证券化的交易关键环节,包括基础资产池的筛选、循环购买结构的安排、资产池预期现金流的分析,以及内外增信措施的分析。并分析了以及此次应收账款证券化项目的运作效果,指出应收账款证券化项目可以改善公司的资本结构,节约公司的融资成本,并提高企业的盈利能力。第五部分,启示与建议。这一部分总结了 T 公司能够成功实施应收账款证券化的原因,并结合第三部分提出的问题以及第四部分的案例分析,分别从企业,中介机构和政策三个方面提出促进我国企业应收账款证券化发展的建议。第六部分,结论与展望。
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2. 理论基础与文献综述
 
2.1 理论基础
资产证券化是企业的一种融资工具,通过资产证券化可以把企业的流动性相对较弱,但未来会产生可预测的现金流的资产进行筛选,经过重组和增信之后,以该基础资产产生的未来现金流作为基础,在金融市场上发行证券并进行融资。根据主管部门的不同,可以将我国境内的资产支持证券分成三类,分别是由中国银行保险监督管理委员会主管的信贷资产证券化、中国证券监督管理委员会主管的企业资产证券化以及中国银行间市场交易商协会主管的资产支持票据。应收账款证券化从本质上而言是资产证券化的一种,企业将通过真实交易合法拥有的应收账款,经过筛选和重组打包,再真实出售给特定目的机构,以达到破产隔离的效果,然后经过各种信用增级手段降低风险并向合格投资者发行,达到筹资融资的目的。应收账款证券化解决了企业应收账款增长迅猛却缺乏流动资金的融资难题,也为企业提供了一种新的应收账款管理思路。现金流分析理论是指,由于发行载体管理结构是以应收账款未来产生的现金流为支持,而发行资产支持证券的,因此,被证券化的应收账款必须进行预期现金流分析,以正确评估该项证券的价值,并对其进行信用增级与信用评级。对进入资产池的应收账款进行预期现金流分析时,必须考虑其在不同违约率和逾期率情况下的回款情况,并测算本金保障倍数和利息保障倍数,以保证应收账款的后续回款能维持应收账款证券化项目的正常运行。基础资产产生的现金流必须稳定且可预期,这样才能确保企业的应收账款证券化项目能够顺利开展。现金流分析理论也因此成为应收账款证券化的核心理论。
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2.2 文献综述
应收账款证券化是资产证券化的一种形式,因此,本文先总结国内外对资产证券化的相关研究,并以此为基础,总结国内外对应收账款证券化的应用研究。
 
2.2.1 国外研究综述
Jure Skarabot(2001)认为,作为一种创新型的融资工具,资产证券化可以使企业的融资渠道更宽,且能够有效筹集大量资金。此外,通过风险隔离的设置,还可以使企业的财务结构更加合理。使企业达到公司价值的最大化[1]。Rosenth Ocampo(1992)认为,将证券化的资产通过相应手段进行整体隔离,可以提高原始权益人的资产的周转效率,并且降低企业的融资成本,并通过具体的案例分析将资产证券化与一般的股权融资和债券融资做对比,详细说明了资产证券化可以对企业的节约成本的程度[2]。Ivonne(2008)认为,企业利用资产证券化的方式进行融资,可以减少对银行,证券市场,政府机构等金融媒介的依赖性,并能够以较低的利率融资[3]。Sanket Korgaokar(2009)认为,企业若希望通过应收账款证券化进行融资,最好能达到 10 亿元以上的融资规模,才会具有规模经济。此外,应收账款证券化需要企业以良好的信用做保证,如果企业的财务风险和经营风险水平较高,那么发起应收账款证券化将有可能受到一定的限制[4]。Lankshman(2001)认为,资产证券化可以引导证券市场自发进行资源的优化与整合,资产支持证券在存续期间,基础资产的回款产生的现金流以市场利率折算之后的现值,需要覆盖资产证券化的发行阶段和后续管理阶段而形成的总成本,风险喜好不同的投资者认购不同利率的证券,这样就可以优化配置相应资源[5]。Schmit(2004)认为,在企业实施资产证券化的过程中,可能会存在一定程度的信用风险,并通过案例分析,说明了信用风险的产生原因,提出了如何防范风险的建议[6]。Victoria Tilliam(2014)从资产证券化的风险入手,通过建立模型等数学方法,证实了资产证券化可能会面临金融风险,但合理的增信措施会在一定程度上降低这一风险水平[7]。
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3. 我国企业应收账款证券化的发展现状与问题 ............. 15
3.1 我国应收账款证券化的发展现状 ............. 15
3.2 应收账款证券化融资在企业推行缓慢的原因 ............. 17
3.2.1 我国企业忽视应收账款的信用管理,应收账款坏账率高 ............ 17
3.2.2 中介机构缺位 .... 17
3.2.3. 会计与税收体系建设不完善 ........ 17
3.2.4. 运作模式不成熟 ........ 18
4 T 公司应收账款证券化案例分析 ..... 19
4.1 公司概况 ............. 19
4.1.1 T 公司简介 ......... 19
4.1.2 T 公司经营与财务现状 ......... 20
4.1.3 T 公司应收账款现状 ............. 22
4.2 T 公司应收账款证券化的基本情况 .......... 24
4.3 T 公司应收账款证券化的交易关键环节分析 .... 29
4.4 T 公司应收账款证券化的运作效果分析 ............ 40
4.4.1 降低 T 公司的融资成本 ........ 40
4.4.2 改善公司的资本结构 ............ 42
4.4.3 改善企业的盈利能力 ............ 43
5. 启示与建议 ........ 47
5.1 T 公司应收账款证券化模式启示 .... 47
5.2 促进企业应收账款证券化发展的建议 ..... 48
 
5. 启示与建议
 
5.1 T 公司应收账款证券化模式启示
综合上述对 T 公司应收账款证券化的案例分析,本文总结出了以下三点启示,希望对后续企业的应收账款证券化提供一些借鉴。本文在第四章的第一小节详细介绍了 T 公司的经营状况以及应收账款管理状况,通过对 T 公司的财务数据进行分析我们可以发现,T 公司近几年的发展势头良好,近三年以来每年保持营业收入的增速达到 20%以上。此外,由于企业战略转型的成功,相信T 公司今后还可以很好的保持高速的收入增长,也正是如此,T 公司近几年的信用评级均达到了 AA+,为企业成功实施应收账款证券化提供了保证。此外,虽然 T 公司的应收账款增速快,回款周期相对延长,但是由于 T 公司具备良好的应收账款管理模式和信用体系,使应收账款的回款率高,坏账率低,预期可以产生稳定的现金流。此外,鉴于 T 公司在战略转型后,将主要客户定位于二级及二级以上公立医院,公立医院的信用良好,一般不会无故拖欠货款,也为其应收账款证券化的成功实施提供了前提条件。由于大部分企业的应收账款账龄在六个月以内,最长不超过一年,因此,大多数企业会选择发行一年期的应收账款证券化项目,以便减轻管理应收账款的压力,保障资产池内应收账款的质量。但是,审计费、律师费、信用增级和评级费等各项中介费用是发起证券化产品支付的一次性费用,发行短期的资产支持证券化会给企业增加过多的融资成本,且一年内就必须还本付息,企业的还款压力较大,没有足够的动力去选择应收账款证券化的方式融资。而此次 T 公司的应收账款证券化项目的亮点之一就是采取了循环购买的交易结构设计,虽然这会给资产管理机构带了一些应收账款管理方面的不便,复杂的交易结构也会产生筛选基础资产方面的风险,但循环购买结构的成功设计可以平摊发行所需的一次性费用,也可以延长资产证券化的期限,有利于企业合理运用资金,促进企业经营效率和财务效率的提高。
.........
 
结论
 
本文首先简要介绍了我国应收账款证券化的发展现状,并指出当前发展应收账款证券化面临的阻碍有以下三个方面:企业缺乏应收账款的信用管理认识,导致应收账款的坏账率水平偏高,无法构建具有稳定且可预期的现金流的基础资产池;中介机构缺位,特别是资产管理机构和信用增级机构的缺位影响着企业开展应收账款证券化的积极性;最后是我国的会计与税收体系建设不完善,会计上未明确对“真实出售”确定标准,税法上存在多重收税的问题,都是制约我国应收账款证券化发展的因素。其次,文章在第四部分对 T 公司的应收账款证券化融资进行案例分析,首先简要介绍了 T 公司概况以及该应收账款证券化项目的基本情况,接下来对 T 公司的应收账款证券化的交易关键环节进行分析,分析了 T 公司的基础资产池的构建、循环购买结构的安排、预期现金流的覆盖情况以及此次应收账款证券化项目的增信措施,并总结了 T 公司能够成功实施应收账款证券化的原因。本文认为,T 公司的经营状况良好,应收账款管理规范且信用评级较高是此次证券化项目能够成功实施的基础,此次证券项目的交易结构设计合理,发行利率较低,使企业的融资成本低,还款压力小也是 T 公司成功实施应收账款证券化项目的保障。文章还分析了 T 公司应收账款证券化的运作效果,认为此次交易的融资成本较低,改善了公司的资本结构,可以有效缓解企业面临的财务困境,并且,由于该项目通过延缓了企业总资产周转率下降的趋势,同时提高了 T 公司的销售净利率,进而使 T 公司的净资产收益率有所提高,提高了企业的盈利能力。最后,本文通过对 T 公司应收账款证券化的案例分析,为促进我国应收账款证券化的发展提出了几点建议:首先,在企业方面,要注重应收账款的信用管理,注重对债务人的信用调查;其次,要加快法律、税收、会计方面的环境建设,创造有利于我国应收账款证券化发展的环境。最后,要加快建立规范的中介机构,提高中介机构的服务水平,促进应收账款证券化的进一步发展。
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参考文献(略)

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